智谱入驻天猫售卖Token9月2日国产大模型厂商智谱正式入驻天猫开设官方旗舰店将在线售卖Coding Plan套餐等产品。目前在售商品包括个人版的Lite、Pro、Max等类别可按月/季/年购买订阅。上半年营收与亏损情况就在入驻天猫的两天前智谱刚刚交出一份“喜忧参半”的中期答卷。今年上半年智谱实现营收9.54亿元同比激增近4倍营收规模一举超过去年全年。不过营收端的增长却并未将智谱彻底拉出亏损泥潭。今年上半年智谱期内亏损收窄12.1%至20.72亿元但经调整净亏损却扩大12.1%至19.64亿元。同时其毛利率也从去年同期的50%锐减至26.4%同比下滑23.6个百分点。对于上半年收入规模的激增智谱在财报中解释称主要是得益于云端部署业务的爆发式增长。而亏损方面智谱解释称主要系报告期内毛利增加以及上市后向投资者发行的金融工具已转换为普通股相关账面价值变动亏损大幅减少但部分减幅被研发开支的增加所抵消。毛利率下滑主要是由于收入结构转变所致云端部署占比急速扩大该类业务尚在爆发初期毛利率尚在爬坡结构性摊薄了整体毛利率。今年上半年智谱的销售成本约7.02亿元同比激增635.4%主要由于配合业务扩张及收入增长所导致的计算服务费用增加。费用方面智谱的研发开支由去年上半年的15.95亿元增加至21.31亿元增幅达33.6%主要由于持续加大模型训练的研发投入以支撑GLM系列模型智能上限的持续突破。同期公司的销售及营销开支同比减少14.8%至1.78亿元主要系优化市场推广资源投放、提升营销投入的转化效率所致。而公司上半年的一般及行政开支为1.03亿元较上年同期减少44.2%主要是由于报告期内专业服务费以及以权益结算的股份支付薪酬开支较上年同期减少。收入结构核心置换智谱此次交出的中报还显示其收入结构在报告期内完成了核心置换。按部署方式划分智谱的营收主要由云端部署及本地化部署两个板块构成。2026年上半年公司云端部署收入由去年同期的0.29亿元增加至8.25亿元增幅高达2735.7%营收占比也由去年同期的15.2%大幅攀升至86.5%成为公司营收增长的绝对引擎。智谱表示该增长主要反映了公司模型能力逐步面向高价值任务场景提升模型长程任务能力的持续进步让用户能够在复杂场景下持续调用进而带来用户日均Token调用显著提升MaaS平台用户规模持续扩大量价齐升态势延续。具体来看截至财报披露日智谱MaaS平台Token调用量较年初增长超40倍其中Coding Plan调用量增长超过23倍同期API平均售价提高约101%Coding Plan订阅价格亦有所上调。量价齐升进一步带动了智谱云端部署业务毛利及毛利率的改善。今年上半年该业务毛利增长至2.03亿元较上年同期由负转正毛利率也从去年同期的 -0.4%提升至24.6%。在用户规模与使用深度方面截至财报披露日智谱MaaS平台用户数超过740万较年初增长144%付费日活用户数较年初增长603%。以收入计的前十大用户日均调用量较年初增长98倍。而前述三项指标增速的递增意味智谱的用户在变多付费用户增长更快已付费的重度用户用得更深模型正在客户内部从试用走向生产。在云端部署业务取得爆发式增长的情况下智谱强调本地化业务的质量和行业选择。受此影响智谱本地化部署收入从去年同期的1.62亿元降至今年上半年的1.29亿元减幅达20.5%营收贡献也从去年同期的84.8%下降至13.5%。同时该业务的盈利能力也有所减弱上半年毛利同比减少49%至0.49亿元毛利率下降21.2个百分点至37.9%。对此智谱解释称主要由于集团推进业务模式调整本地化部署的产品结构发生变化毛利率较高的企业级通用大模型私有化交付规模收缩而尚处于规模化拓展阶段的企业级智能体产品占比提升同时部分客户由本地化部署向云端服务迁移。对于公司收入结构的变化智谱表示其本质上是模型能力提升带来的交易方式演进从卖模型到卖调用再到卖订阅并最终实现卖端到端的任务结果。“双雄”业务结构转变就在智谱财报披露不久前另外一家国产大模型公司Minimax也交出了半年度业绩答卷其业务结构同样发生了改变。今年上半年Minimax实现收入1.17亿美元同比增长283.1%。其中开放平台及其他基于AI的企业服务收入为0.74亿美元同比增长703.1%营收占比从去年同期的30.3%跃升至63.4%成为公司第一大收入来源。Minimax表示该业务收入的增长主要是由于付费个人用户及企业用户数量增长、API调用量增加以及公司Token计划迅速获采用。回看2025年Minimax彼时的收入大头还是AI原生产品业务后者全年为其贡献营收0.53亿美元营收占比超67%。同期智谱的营收则主要依靠面向企业客户的本地化部署业务。但步入2026年后“国产大模型双雄”却不约而同地转向了靠API创收的模式。事实上据21世纪经济报道OpenAI、Anthropic等海外大模型巨头的收入主体同样是API加订阅制估值锚点为ARR年度经常性收入。Minimax在2026年中期业绩会上披露公司8月ARR已超过8亿美元第二季度收入较第一季度环比增长81.8%7月Token消耗量已达到1月的20倍B端业务在整体ARR中的贡献已超过80%。而据智谱透露截至8月末公司最新ARR达16亿美元8月收入乘以12得出。若以更激进的口径计算最近一周收入乘以52其ARR将超过20亿美元。从这个维度来看智谱略胜一筹。值得一提的是截至上半年末Minimax产品及服务已覆盖超230个国家和地区。上半年公司来自中国内地以外地区的收入达0.71亿美元营收占比从去年上半年的71.8%降至60.8%但仍高过中国内地的营收占比。